战略预备队

相应人生的收益和效用也来自两个方面：一是来自物质产品所产生的效用。

大凡竞争比较激烈的地方，其产生的伤害性就有可能越大。有相对性就有稀缺性，所以，来自精神的收益本质上也满足稀缺性。

所以，一个人在不同时期对同一个人也会产生不同的评价。所以面对同一个人，不同的人就有不同的评价标准和看法。孩子从出生到培养成人，这中间需要大量时间和金钱的投入。住房和家具，一个人生活用一套，两个人一起生活也是用一套。产生这种现象的根本原因是婚姻市场的竞争所致。

钱钟书有个很好的比喻，婚姻是围城，站在城外的人想进来，城里的人想出去20世纪90年代后期之前，中国各级政府曾在大约30个产业分别设置了程度不等的进入限制，部分企业由此获得了大量垄断性暴利。加息关乎时机要说加息会打压房市，这容易理解。

我们知道，我国目前的调控政策强调的是有保有压。不过，以目前我国在长期维持超低利率的条件下依旧内需乏力的情况看，我国的内需不振绝不是因为利率过高所造成的，凶手必另有其人。相反，如果央行加息，股市和房市一定会受到冲击（道理很简单，银行系统是这两大市场的主要资金提供者），热钱的获利空间必定会受到挤压，甚至有可能遭受巨亏，这样就能有效地打击热钱炒作人民币升值的热情，缓减人民币升值的压力。中国经济几年来持续高烧，丝毫没有降温的迹象。

这时经济很有可能处在过热失控或即将下滑这样两种局面。总之，由于我国当前资本项目尚未完全对外开放，只要我们严格控制热钱的进出，挤压热钱的获利空间，就能在某种程度上实现人民币汇率的基本稳定及金融政策的相对独立。

否则，历史上那些大喜之后必大悲的教训，成了后人见微知著、防患于未然所唯一能够依凭的信条了。至于经济面对的是何种局面，也许只能事后才看得清。而之所以有货币当局能够一意孤行，违背大多数人的意愿，通过加息等措施来紧缩通货，促使经济降温，全赖历史教训及通货膨胀曾经给人们带来的痛苦回忆所起的警示作用。可是，加息的效果却有可能反其道而行之——打了要保的（房市、股市），却对要压的似乎只能干瞪眼。

那么，在我国目前外汇占款大量增加，而又不能通过使人民币大幅升值来缓解流动性过剩问题的情况下，若是央行强行加息会出现什么问题呢？当银行在脱离市场利率的情况下提高存贷款利率后，此时若是市场利率因为过剩的流动性而处于低位的话，就会出现存款增加而贷款下降的现象，造成存贷差的扩大，从而压迫银行的盈利空间。房市及股市是属于保的对象——政府固然不希望看到房价疯长，但更不愿意看到房价出现大跌。事实上，我国各大商业银行的存贷差一直居高不下。所以，我们只要严格卡住流入房市及股市的海外资金，就能在某种程度上控制热钱的流入。

同样，随着基准利率的提高，市场利率也未必会同步升高。可是为了抑制过热，央行在今年内已三次提高存款准备金率以控制货币流量，却只勉勉强强地加了一次半息（只加贷款不加存款可谓半次），这就必须给个说法才行。

第三，加息对鼓励居民消费，启动内需不利。错过了加息的最好时机，这也许就是当前中国经济所面对的现实吧。

当经济处于上升期时，一系列的加息会起到抑制经济过热、防止出现通货膨胀的效果，在此期间经济会继续保持增长态势，一般不会出现下滑。因此，为了长远的利益，不妨节制一下当前的欲望，这成了一个成熟经济体中大部分人的共识。这可以从央行的公开市场操作手法上看出——在8月初的第一次公开市场操作中，央行采取了数量招标的方式，以平抑过快上涨的短期市场利率。所以，只要房地产业这个发动机熄了火，其他的依赖其发展的行业自然也无法继续热下去了。事实上，民间借贷的利率要远远高于央行规定的贷款利率。这种情况对于目前我国缺乏效率的银行体系来说，确实是一个大问题。

归纳那些反对加息的言论，大致有这么几条：第一，人民币有升值压力，加息会吸引更多的海外热钱投机人民币升值。经济增长超过百分之十，而一年期存款利率却只有2.52%（对老百姓来说，扣除20%的利息税之后的实际利息所得只有2%）的情况，在人类历史上不敢说是绝后，但至少是空前的。

另一方面，中小企业对于资金流动性需求较高，小幅加息也难以抑制其对信贷的需求，因此也不太敏感。正确的说法应该是，有些领域敏感些，有些不敏感些。

既然有杀手锏放着，为什么却弃之不用呢？关键在于经济降温并非皆大欢喜之事。当市场上的国债数量增加，利率也即随之上升，直到上升25个基点为止。

提高利率有鼓励储蓄，减少现期消费的激励作用，这在经济学上被称之为替代效应。在对经济进行主动降温的过程中，有可能出现的是大部分人愁，小部分人乐的情况。当然，应当认识到我国当前各大商业银行的存贷差并不完全由于市场利率过低所造成的。因为我国的经济结构对利率不敏感，所以才没有必要采用加息的手段，这种说法是完全站不住脚的。

可以肯定地说，即便把存款利率降至零，老百姓该存的钱还得存。当然了，存款会出现一定的分流，但分流到消费品市场上的份额应该不会太大，它们更好的去处应是房市和股市。

下面让我们看看上述这些理由中包含了多少真理的成分。首先，我国目前资本项目还没有完全对外开放，所以热钱进出中国大陆还是有一定困难的。

作者单位：上海外国语大学日本文化经济学院 进入专题： 加息 。那么，利率提高之后会否刺激投机人民币升值的热钱大量涌入呢？未必。

第二，我国的银行金融体系等还不健全，加息对抑制经济过热效果不会太大。历史证明，在加息这支超强的消防水枪面前，没有浇不灭的过热经济之火。可是，在这么长的经济上升期中央行只加了两次半息，目前的利率水平依然处于超低状态，这使得经济过热丝毫没有降温的迹象。而据认为大型国有企业目前对利率不太敏感，因为其自有资金充沛和融资渠道宽泛使其投资行为较少受到加息的影响。

若真是不敏感的话，加息也就不会牵动那么多的神经了。而我国经济如果从02年算起，也已经繁荣了4、5年，到现在宏观经济如果说不是处于增长的极限，也应该离极限不远了。

当然了，如果出现了严重的通货膨胀，侵害到了大部分人的利益，那么通过加息等举措来紧缩经济自然是顺理成章之事。虽然加息对那些所谓不敏感行业起的不是直接的作用，但却是釜底抽薪的治本之策。

它们往往只愿意做一些有政府背景的大项目，以及看似稳若泰山的房地产项目，而对于民企的小额贷款却不屑一顾。如果嫌经济增长还不够快，经济还不够热，那么维持当下的超低利率还情有可原。

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